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理财问答

互联网金融ABS规模渐起 小微资产再获活力

夸客小编 浏览:6397 2016-05-24
  资产证券化业务在互联网金融时代似乎找到了自己忠实的拥趸。追求以信息拉动资金高效运营的互联网金融企业,对于资产证券化有着天然的亲近。宜人贷、阿里小贷、分期乐和京东金融都在积极推进自己的资产证券化步伐。

  在白条业务资产证券化之后,京东金融在5月初又披露了首单互联网保理业务ABS即将挂牌的消息,该产品对接的是京东供应链金融业务“京保贝”的债权。

  京东金融结构金融部负责人郝延山向记者回应时表示,包括“京小贷”等业务的证券化也在推进中。未来,京东金融还将定位于资本中介服务,对接京东体系之外的资产,协助原始权益人进行资产证券化。

  据不完全统计,2013年至今,市场上由蚂蚁小贷、京东金融、分期乐、宜人贷4家机构发行了25只含消费金融或网络金融概念的ABS产品,合计发行规模超过200亿元。

  有专家在接受采访时也表示,目前这类ABS产品仍与主体信用有千丝万缕的联系,小微资产ABS定价仍有待解决。

  证券化难题可解 小微资产获活力


  在互联网金融平台中,蚂蚁小贷的资产证券化产品最早在2013年6月便获准发行,对接阿里小贷的贷款资产。最新一期是成立于去年11月的中金—蚂蚁微贷2015年第七期小额贷款资产支持专项计划。

  而以京东的应收账款作为基础资产的“京东白条应收账款债权资产支持专项计划”从2015年10月至今,已陆续在深交所挂牌发行了4期。从今年4月起,京东白条ABS的发行流程也由原来的审批制改为备案制。

  5月初,京东金融获得上海证券交易所关于“京东金融-华泰资管2016年1期保理合同债权资产支持证券”挂牌转让的无异议函。

  该ABS产品拟募资规模20亿元,分为优先A级、优先B级、次级资产支持证券。其中,优先A级14.4亿元和优先B级5.59亿元由投资机构认购,次级100万元由原始权益人的关联方认购。

  通常来说,次级的分配期劣后于优先级和次优级,由原始权益人自己承担,起到内部增信的作用。但上述ABS产品次级比例仅为0.05%。

  为什么次级这么低?作为项目的评级方,联合信用评级有限公司结构融资评级总监张连娜在5月14日的一次交流会上解释,原因在于所有入池资产的债务人都是京东,而京东本身的主体信用达到2A。同时,此次资产的加权折价率只有16.24%,可以简单理解为“京东对保理公司应付100块钱,但保理公司只拿出16块钱来做资产证券化”,如此低的比例足以承担可能存在的非信用折损。

  除了上述两家机构外,面向年轻群体的分期购物平台分期乐在今年1月发行嘉实资本—分期乐1号资产支持证券,规模为2亿元。宜人贷在4月宣布“中金—宜人精英贷专项计划”发行完毕,基础资产为以宜人贷通过向一个信托计划提供借款咨询、发放和管理而促成的2.5亿元借款。

  虽然已经有了这么多的案例,互联网金融的资产证券化又是否能够大规模复制?

  “在国内,目前小微资产证券化确实是个难题。虽然有这么多ABS产品,但很多时候可能还是与发起人的主体信用相关。”有多年资产证券化业务经验的业内人士认为,国内的小微资产相对历史比较短,逾期率、迁移率、违约率等数据积累也相对较少,因而给机构定价带来困难,这时主体信用就显得很重要。

  “现在的几项ABS产品,要么有保险或担保公司的增信,要么在分层中,平台自己承担了相当部分的劣后。”他表示,涉及小微资产的ABS还需要一段时间去发展完善。

  政策春风 证券化动作全面提速


  曾因金融危机而暂停的信贷资产证券化正在显现提速的势头。

  5月19日,招商银行和中国银行同时发布了首期不良资产支持证券发行文件,银行不良资产证券化时隔8年正式重启。

  此前有行业人士向本报记者表示,不良资产证券化重启之所以进展缓慢,很大的原因在于机构投资者对这类资产“不是很感冒”。

  现在来看,招行与中行的首期发行规模仅分别为2.33亿元和3.01亿元,试水意味明显。

  对于市场更偏好于哪类基础资产,张连娜向记者解释,从基础资产来看,以市场为区分,银行间市场偏向信贷类资产,交易所市场相对丰富,包括信贷类、债权类、收益类等,五花八门。

  在交易所市场中,融资租赁及小贷占比最多,其次是各类收益权,尤以高速公路、税费、电费为主。另外,与商业地产相关的物业费、购房尾款、租金等资产类型又算一大类。

  “有些观点认为,只要是企业经营性收入都可以拿来做资产证券化。但从我们的角度来看,拿资产做资产证券化,目标是为获得比主体更高的信用。如果与主体信用相同,其实企业通过发债就能满足。”张连娜表示,如果资产本身无法超越主体的信用级别,而想做资产证券化,并依托主体信用来增信,在目前是无法做到的。

  “在国外,小微信贷资产的ABS产品很多,比如信用卡、学生贷款等的证券化产品都比较发达。在国内,我们一再提到盘活存量,也就是证券化的过程。”他认为,现在的互联网金融平台的资产证券化已经过了试水阶段。包括投行、券商的进入、交易结构的设计、评级机构的参与等,整体已形成雏形。

  具体就互联网消费金融资产而言,郝延山表示,目前这类机构往往规模较小,通常会通过P2P资金渠道获取资金,相比而言,资产证券化工具在融资成本上有巨大优势。

  “以AAA级发行价格为例,价格区间分布在3.8%到6.9%之间,远低于这类机构从其他融资渠道获取的资金价格。而这其中,消费类资产的ABS平均融资成本又比其他类资产要低。”不过,郝延山也表示,由于市场投资人对消费类资产仍处于逐步接受的过程中,加上ABS产品本身流动性较差,对比同期限的债券产品,ABS仍存在溢价。

  互联网金融行业的创新发展,同时也离不开创新型金融工具的支持。随着资产证券化市场发展提速,未来市场上一定会涌现出更多的此类产品。对于互联网金融企业来说,能够拥抱这类新业务,也是本身金融端实力的体现。


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